这笔钱并不是公司真金白银烧出去的，而是因为早期投资人的股票增值了。剔除这些“纸面亏损”，MiniMax的经调整净亏损是2.51亿美元，比2024年的2.44亿美元只多了700万美元，亏损率反而在收窄。
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Note cross-track compounding explicitly — it's usually where the worst failures live.
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